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西南证券股份有限公司朱会振近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩超预期，引领行业景气向上》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1760.52元。

贵州茅台(600519)
事件：公司发布2023年一季度主要经营数据，经初步核算，2023Q1公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右；2023Q1业绩超市场预期。
春节动销表现靓丽，顺利实现开门红。受益于经济复苏和消费场景恢复，2023年春节白酒消费氛围热烈，宴席、礼赠消费旺盛，公司核心产品呈现旺销态势，预计茅台酒和系列酒均实现较快增长，带动收入和利润实现开门红。公司高质量增长主要系产品结构优化、1935快速放量、i茅台等渠道投放量加大，具体来看：1、预计23Q1茅台酒投放量同比个位数增长，增量配额投放至精品、生肖、节气酒等吨价较高的非标产品，带动整体吨价持续提升；2、春节期间酱酒消费企稳恢复，系列酒竞争力突出快速增长，茅台1935品牌力突出，渠道利润高于其它千元价位竞品，快速放量带动系列酒实现较快增长；3、公司继续推进渠道扁平化改革，预计i茅台APP贡献可观销量，公司直销占比持续提升，带动整体吨价持续提升。
深化改革成就斐然，积极扩产布局长远。1、2023年公司将延续“大踏步”改革的发展基调，“五合营销法”和“五线发展道路”相得益彰，发展势能愈发强劲；2、公司2023年推出二十四节气酒、台源酒等新品，补齐价位段空缺，充分满足各层级消费者的需求，公司通过积极布局多种规格、多元价位带产品，不断完善产品矩阵；3、公司23年拟投资71.1亿元用于产能扩建，产能规划有序推进，中长期发展空间不断打开和明晰；4、公司发展理念不断优化，前期特别分红以及控股股东增持，彰显优质国企价值新风范。
实现高质量开门红，有望引领行业景气向上。1、作为行业的定海神针，公司批价稳定、库存良性，一季度顺利实现开门红，业绩超市场预期，在经济复苏的大背景下，公司有望引领白酒行业景气向上；2、2023年是“十四五”承上启下的关键之年，公司将坚持稳中求进工作总基调，在“五合营销法”和“五线发展道路”指引下，继续深化产品和渠道体系改革，高质量增长余力充足。3、在公司持续深化改革的背景下，渠道和产品结构更加均衡，中长期量价策略游刃有余，长线发展后劲十足。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为59.29元、69.23元、80.50元，对应动态PE分别为29倍、25倍、21倍。公司量价齐升确定性高，改革动作持续落地，长线发展后劲十足，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券金含研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利748.76亿，根据现价换算的预测PE为29.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级42家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2302.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）